Le conseil en investissement a évolué parallèlement au développement des marchés financiers et aux changements économiques. Dans ce processus, les conseillers en investissement ont rendu le monde de l’investissement plus accessible et plus facile à gérer en fournissant des conseils professionnels à la fois aux investisseurs individuels et aux clients institutionnels.
Au cours de l’histoire, les réglementations relatives au conseil en investissement ont été traitées de différentes manières dans de nombreuses régions du monde. Ces réglementations ont servi d’exemple à d’autres pays et ont constitué la base des réglementations en vigueur aujourd’hui.
États-Unis d’Amérique
Depuis la seconde moitié du 19e siècle, la relation entre les entreprises et les investisseurs aux États-Unis a commencé à changer, et les concepts de gouvernance d’entreprise et d’actionnariat ont progressivement divergé. Cette évolution a entraîné une diminution de l’influence des actionnaires sur la gestion des entreprises, et il est devenu plus complexe pour les investisseurs individuels de déterminer les options d’investissement les plus appropriées. Afin de combler les lacunes en matière d’information et de surmonter les difficultés rencontrées sur les marchés de capitaux, des acteurs tels que les courtiers, les négociants et les institutions financières ont commencé à fournir des services de conseil en investissement au début du 20e siècle. Toutefois, les services fournis par ces entités favorisaient souvent leurs propres intérêts plutôt que ceux des investisseurs. C’est pourquoi de nouvelles personnes et institutions spécialisées dans le conseil en investissement ont vu le jour. Après la Première Guerre mondiale, de nombreuses sociétés de conseil en investissement ont été créées à New York et à Boston, et Scudder, Stevens & Clark, fondée en 1919, a été l’un des premiers exemples dans ce domaine et a commencé à fournir des conseils en investissement plus complets et plus professionnels aux investisseurs individuels.
Les premières réglementations sur le conseil en investissement aux États-Unis ont été introduites par le Public Utility Holding Company Act de 1935, qui a chargé la Securities and Exchange Commission( SEC) d’examiner les fonds et les sociétés d’investissement. Suite au rapport préparé par la SEC en 1939, l’Investment Advisers Act( IAA) et l’Investment Company Act(ICA) sont entrés en vigueur en 1940. Alors que l’IAA visait à prévenir les abus sur les marchés de capitaux à la suite de la crise économique de 1929, il a été accepté comme la réglementation de base pour le conseil en investissement. Cette réglementation est toujours en vigueur. L’IAA interprète la définition d’un conseiller en investissement de manière large, reconnaît comme « rémunération » toute forme de rémunération comprenant des honoraires, des commissions ou d’autres avantages économiques, et adopte une approche flexible en classant l’activité de conseil comme une profession.
Allemagne
En Allemagne, les premières réglementations financières sont apparues surtout sous la République de Weimar. Cependant, il n’y avait pas de réglementation spéciale sur le conseil en investissement à cette époque. Pendant la période de la République de Weimar, les réglementations financières se sont multipliées en raison de la dépression économique, et le KWG, entré en vigueur en 1934, a commencé à réglementer les activités bancaires, mais cette loi ne contient pas de réglementation spécifique sur les services de conseil en investissement. La nouvelle loi sur l’investissement (Kapitalanlagegesetzbuch – KAGB), publiée en 1998, a introduit des réglementations complètes sur les fonds d’investissement et les sociétés d’investissement et a fait en sorte que les services de conseil en investissement deviennent plus réguliers. En 2021, les réglementations de la KAGB et de la KWG sur le conseil en investissement et les autres services financiers en Allemagne ont été harmonisées avec les réglementations de l’UE. Ces mises à jour comprennent des réformes dans des domaines tels que les mesures de protection des investisseurs, la gestion des risques et la transparence.
En droit allemand, le conseil en investissement est défini à l’article 1/1a de la loi bancaire allemande (Kreditwesengesetz – KWG). Selon cette définition, le conseil en investissement est la fourniture de conseils non publics à des clients ou à leurs représentants sur des instruments financiers spécifiques, qui sont basés sur la situation personnelle de l’investisseur ou qui sont spécialement préparés. Pour être qualifié de conseil en investissement, le conseil doit être personnel et personnalisé en ce qui concerne des instruments financiers spécifiques, il doit être adressé au client ou à son représentant, il doit être fondé sur un test reflétant la situation personnelle de l’investisseur et il ne doit pas être fourni par le biais de canaux d’information généraux. En outre, le conseil ne signifie pas seulement la fourniture d’informations, mais aussi la fourniture de recommandations sur les transactions portant sur certains instruments financiers.
Règlements de l’Union européenne
En droit européen, le conseil en investissement est réglementé par la directive 2014/65/UE, entrée en vigueur le 3 janvier 2018, qui abroge la précédente directive 2004/39/CE. Alors que l’ancienne directive était connue sous le nom de directive surles marchés d’instruments financiers( MiFID), la nouvelle réglementation est appelée MiFID II. MiFID II vise à renforcer la protection des investisseurs et la transparence du marché en fournissant un cadre global pour les services de conseil en investissement.
Selon la définition de la directive MiFID, le conseil en investissement est l’activité qui consiste à fournir au client ou à son représentant des conseils personnalisés sur des instruments financiers. Cette définition fait référence à la fourniture de conseils personnels et ciblés sur l’achat, la vente ou d’autres transactions d’un instrument financier particulier. Dans la section (C) de l’annexe 1 de la directive MIF, les instruments financiers comprennent les actions, les titres de créance, les instruments dérivés et les autres instruments d’investissement.
La MiFID II précise les processus de conseil en investissement, en veillant à ce que les recommandations reposent sur une base objective et soient adaptées à la situation financière du client. Alors que l’article 24/4-a de la MiFID II impose aux entreprises d’investissement de fournir des informations détaillées sur les recommandations, l’article 25/2 de la MiFID II impose l’obligation de collecter des informations plus complètes auprès des clients. Cette réglementation garantit que les recommandations sont personnalisées et appropriées en évaluant des facteurs tels que la tolérance au risque du client et sa résistance aux pertes financières. En outre, l’article 25, paragraphe 6, de la MiFID II impose d’indiquer que le conseil est compatible avec les besoins et les préférences du client.
Réglementation sur le conseil en investissement en Turquie
Le concept de conseil en investissement a été réglementé pour la première fois en Turquie par le « Règlement sur les principes concernant les institutions engagées dans des activités de courtage et leurs activités et autorisations » publié en 1992. L’article 4 du règlement stipule que les institutions intermédiaires peuvent fournir des services de conseil en investissement en obtenant l’autorisation de la CMB, tandis que l’article 12 énonce les conditions spéciales et les détails requis pour cette activité.
La première réglementation juridique complète sur le conseil en investissement a été établie dans l’article 30 de la loi abrogée sur les marchés des capitaux n° 2499 et le conseil en investissement a été défini comme une activité du marché des capitaux. À la suite de cette réglementation, le CMB a publié le communiqué Serial : V, No : 10 Communiqué sur les principes concernant les activités de conseil en investissement et les institutions engagées dans cette activité, publié par la CMB en 1993, a introduit des réglementations détaillées sur les activités de conseil en investissement et les institutions qui y sont liées. Ce communiqué a été modifié en 1995 par le Communiqué Serial : V, No : 23 Communiqué en 1995, et enfin le Communiqué Serial : V, No : 47 Communiqué en 2000. Communiqué : Le Communiqué n° V, n° 47 réglemente l’autorisation des services de conseil en investissement pour les maisons de courtage, les sociétés de gestion de portefeuille et les banques sans dépôts, et comprend également des principes et des dispositions contractuelles concernant les services de conseil en investissement.
Communiqué Serial : V, No : 55 Communiqué on Principles Regarding Investment Advisory Activities and Institutions to Engage in such Activities, publié en 2002, a aboli le précédent Communiqué Serial : V, No : 47 Communiqué. Série : V, No : 55 Communiqué énonce des règles sur les activités de conseil en investissement similaires au Communiqué précédent, mais ajoute des dispositions spéciales concernant les recommandations directives faites par l’intermédiaire des médias et des médias électroniques. Ce règlement fournit un cadre complet pour l’activité de conseil en investissement et s’étend spécifiquement aux conseils fournis sur les plateformes numériques.
La loi sur les marchés des capitaux n° 6362 de 2012 (LMC) définit le conseil en investissement comme une activité d’investissement et l’harmonise avec les dispositions de l’annexe 1, section (A), de la MiFID. L’article 37 de la loi énumère le conseil en investissement parmi les services d’investissement, tandis que les articles 55/4 et 84/2 précisent les réglementations et les questions de rémunération relatives au conseil en investissement. Le Communiqué de 2013 en série : Communiqué No : III – 37.1, qui a abrogé le Communiqué No : V, No : 55, traite en détail des activités de conseil en investissement et présente les réglementations pertinentes de manière exhaustive.
La « Directive sur les services et activités d’investissement et les établissements d’investissement » préparée pour la mise en œuvre du Communiqué sur les principes concernant les services et activités d’investissement et les services auxiliaires numéroté III-37.1 et du Communiqué sur les principes pour l’établissement et le fonctionnement des établissements d’investissement numéroté III-39.1 concernant les activités des maisons de courtage et des banques sur le marché des capitaux a été adoptée en tant que Décision de principe de la CMB numérotée i-SPK.37.1 (datée du 27.06.2014 et portant le numéro 20/661 p.k.). Les lignes directrices ont été mises à jour avec la résolution n° i-CPPK.37.2 (datée du 23.09.2014 et numérotée 28/953 p.k.), i-CPPK.37.3 (datée du 14.05.2015 et numérotée 12/619 p.k.) et i-CPPK.37.4 (datée du 15.07.2016 et numérotée 22/802 p.k.) et publiées sur le site web de la Commission.
L’évolution de la réglementation sur le conseil en investissement au cours de l’histoire révèle une série de réformes importantes visant à renforcer la sécurité et l’efficacité des marchés financiers. Ces réglementations, qui ont vu le jour aux États-Unis d’Amérique, ont été façonnées par l’approche juridique rigoureuse de l’Allemagne et les réglementations exhaustives de l’Union européenne. En Turquie, à la lumière de ces normes et expériences internationales, un cadre réglementaire a été élaboré en fonction des besoins locaux. Les approches uniques de chaque pays reflètent non seulement les différentes dynamiques de l’environnement mondial de l’investissement, mais ont également joué un rôle essentiel dans l’établissement de la sécurité financière internationale. D’hier à aujourd’hui, ces réglementations ont permis de structurer le conseil en investissement de manière à contribuer non seulement aux investisseurs individuels, mais aussi à l’ensemble du système économique. Il reste à voir comment ces réglementations évolueront dans la période à venir en fonction des développements technologiques et de la dynamique du marché. Dans ce contexte, l’interaction et l’harmonisation entre les réglementations internationales et locales joueront un rôle décisif dans l’évolution future du conseil en investissement.
SOURCE
Mehmet Arif Tuğ, Investment Consultancy in Capital Markets ; mémoire de maîtrise, Eskişehir, Anadolu University
